چرا دوران بدهی‌های دولتی ارزان به پایان رسیده است

چشم‌انداز مالی جهان در حال تغییر است و سرمایه‌گذاران بزرگ نهادی، از جمله صندوق ثروت ملی نروژ، شروع به فاصله گرفتن از اوراق قرضه دولتی ایالات متحده کرده‌اند. این عقب‌نشینی استراتژیک در مقطعی حساس رخ می‌دهد، چرا که ایالات متحده با بدهی ملی مواجه است که در ماه اوت از مرز ۴۰ تریلیون دلار گذشت. با افزایش بازده اوراق قرضه ۳۰ ساله خزانه‌داری به نزدیک ۵.۴ درصد، که بالاترین سطح از سال ۲۰۰۷ است، به نظر می‌رسد دوران استقراض ارزان دولتی به پایان رسیده و این امر منجر به بازنگری در پایداری مالی بزرگ‌ترین اقتصاد جهان شده است.

شاخص‌های مالی شدت این وضعیت را نشان می‌دهند؛ ایالات متحده اکنون سالانه بیش از ۱ تریلیون دلار فقط برای پرداخت بهره بدهی‌ها هزینه می‌کند، رقمی که از کل بودجه نظامی این کشور فراتر می‌رود. اسکات بسنت، وزیر خزانه‌داری، تلاش کرده است با سه برابر کردن بازخرید اوراق قرضه به ۶ میلیارد دلار مداخله کند، اما تحلیلگران بازار همچنان تردید دارند. کارستن رومهلد از فیدلیتی اینترنشنال اشاره کرد که چنین اقداماتی برای مهار رشد بازده در بلندمدت کافی نیست و کیم کرافورد از جی‌پی‌مورگان تأکید کرد که بازار اوراق قرضه به طور فزاینده‌ای خواستار انضباط مالی است که دولت فعلی هنوز آن را نشان نداده است.

از نظر تاریخی، مسیر بدهی ایالات متحده نمایی بوده و در سه دهه گذشته ۶۵۰ درصد رشد داشته و از ۵.۲ تریلیون دلار در سال ۱۹۹۶ به سطح فعلی رسیده است. شتاب این افزایش خیره‌کننده است: در حالی که رسیدن به ۱۰ تریلیون دلار تا سال ۲۰۰۸ طول کشید، جهش از ۳۰ تریلیون به ۴۰ تریلیون دلار تنها در چهار سال و نیم رخ داد. این انباشت سریع با کسری‌های ساختاری، کاهش مالیات شرکت‌ها و بار مالی عظیم جنگ جاری در ایران تشدید شده است که همچنان منابع فدرال را تخلیه کرده و هزینه‌های انرژی و نظامی را افزایش می‌دهد.

پیامدهای این ولخرجی در استقراض فراتر از مرزهای ایالات متحده است و بازارهای سرمایه جهانی و اعتماد سرمایه‌گذاران را تحت تأثیر قرار می‌دهد. در حالی که دلار آمریکا همچنان ارز ذخیره غالب است، افزایش مداوم سطح بدهی‌ها ثبات بلندمدت آن را تهدید می‌کند. با افزایش نگرانی سرمایه‌گذاران بین‌المللی نسبت به پایداری بدهی‌های حاکمیتی ایالات متحده، احتمال تضعیف دلار افزایش می‌یابد که می‌تواند منجر به فشارهای تورمی گسترده‌تر و از دست رفتن ایمان به توانایی سیستم مالی آمریکا در مدیریت مؤثر تعهدات مالی‌اش شود.

در نگاه به آینده، چشم‌انداز همچنان پیچیده است زیرا سرمایه‌گذاری‌های شرکتی مبتنی بر هوش مصنوعی شروع به جایگزینی اوراق قرضه دولتی کرده‌اند. شرکت‌های بزرگ فناوری امسال بیش از ۸۰۰ میلیارد دلار برای تأمین مالی زیرساخت‌های هوش مصنوعی بدهی ایجاد کرده‌اند که جایگزین‌های باکیفیتی برای اوراق خزانه‌داری به سرمایه‌گذاران ارائه می‌دهد. کارشناسان معتقدند تا زمانی که اقتصاد ایالات متحده به رشد خود ادامه دهد، سلطه خود را بر بازار حفظ خواهد کرد، اما اتکا به چاپ پول برای پرداخت بدهی‌ها احتمالاً اعتماد جهانی را تضعیف می‌کند و آینده استقراض دولتی را به طور فزاینده‌ای بی‌ثبات و گران می‌سازد.